近期港股商场连续震动走势，对此兴业证券指出商场动摇源于两条头绪的共振，首要是买卖冲突复兴和日债兜售传导。

　　买卖冲突复兴：特朗普政府要挟，若无法就格陵兰购买方案与欧洲达到一起，将对欧洲八国征收关税，引发商场对买卖关系恶化的忧虑。更深层次的影响在于，商场忧虑欧洲或许将金融什物财物兵器化作为商洽筹码。这一忧虑并非空穴来风——丹麦养老基金Akademiker Pension已宣告退出美债出资，释放出重要信号。近期美元走弱主要由欧元增值驱动，印证了商场对欧美博弈晋级的忧虑。

　　日债兜售传导：日本高市早苗闭幕众议院，为赢得重选提出减少消费税许诺，但财物金额来历没有清晰，引发商场对日本财务可继续性的忧虑，触发日债兜售。考虑到日本组织持有很多美债财物，这一兜售行为敏捷传导至美国债券商场，推升美债收益率，构成跨商场冲击。

　　首要，2024年以来日本央行已完毕负利率方针，商场对日本央行的渐进式加息途径构成充沛预期，从日元非商业净空头持仓数据看，当时并未呈现2024年7月那般极点揉捏的空头危险。

　　其次，依据兴证微观团队研讨，日本面对财务难紧、钱银难宽的两层束缚，日元与日债在中期内仍将保持相对弱势格式，商场对此已有充沛定价。

　　第三，港股并非全球资金的中心拥堵买卖方向，在全球套息买卖动摇中所受影响相对有限，具有必定的抗动摇耐性。

　　当时美国商场再现股债汇三杀痕迹，与2025年特朗普推广对等关税时期高度类似。针对不同情形，兴业证券进行前瞻性推演：

　　达观情形：若金融商场压力倒逼特朗普政府再度采纳TACO(Temporary Adjustment of Course Only，暂时性方针调整)，参阅2025年4月下旬经历，当外部焦灼的事态边沿平缓后，美元走弱，资金将从美国财物外溢并重新装备，港币汇率有望迫临强方兑换确保，港股将直接获益于资金流入。

　　中性情形：若美国内部金融压力处于可控规划，方针制定者或许连续对外施压以获取商洽筹码的战略，欧洲进一步让渡利益。此情形下，全球财物系统性危险将边沿缓解，港股有望取得喘息空间。

　　失望情形：若欧美金融战晋级，全球财物遍及承压。即便如此，因为主战场不在我国，人民币财物凭仗币值相对来说比较安稳与基本面继续改进，仍将展现出较强的相对耐性。

　　兴业证券在此前的陈述中已指出，2026年一季度港股危险偏好有望先扬后抑。当时数据验证了这一判别：岁末资金阶段性收紧效应已衰退，内资继续流入。到1月20日，1月港股通净流入资金达436亿元人民币，超越2025年12月全月流入规划的两倍。

　　短期A股方针调整——上调融资确保金份额，旨在引导商场回归理性，这一行动有望促进部分资金将注意力转向估值更具吸引力的港股商场。若海外商场动摇加重，反而或许发明港股布局良机：

　　一方面，关税要挟将阶段性限制美欧危险偏好，人民币财物的相对耐性优势凸显；另一方面，一旦特朗普政府施行TACO方针，弱美元环境与全球资金再装备将对港股构成边沿支撑。特别需求咱们来重视的是，1月30日美国财务商洽若发展不顺并引发政府再次关门，美元阶段性承压危险上升，人民币财物有望在全球资金活动再平衡中占有更有利方位。

　　方针层面，2026年作为十五五规划发动之年，各地方两会及3月全国两会前的方针预期将继续升温，为商场供给心情支撑。

　　工业层面，新年前后港股互联网板块催化密布：AI使用加快落地，阿里巴巴千问全面晋级，打造一站式AI超级使用和日子帮手；火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴；DeepSeek行将发布新模型。这些事情将一起构成板块上行催化剂。

　　兴业证券优先引荐以互联网龙头为代表的我国AI范畴领头羊。当时港股科学技术板块估值已充沛计入消费事务的失望预期，而AI事务增加潜力没有取得充沛定价。新年前后工业催化密布，AI使用加快落地，模型、算力与使用场景继续推进。跟着AI商业化进程深化，出资者有望上调互联网龙头的长时间盈余增加中枢，推进盈余预期上调与估值修正的戴维斯双击。

　　数据支撑显现：恒生科技指数估值仍处于前史低位；一起，资讯科技职业盈余弹性明显，彭博一起预期2026年资讯科技业净利润同比增速达17%。这一基本面与估值的错配，供给了杰出的装备窗口。

　　全球次序重构年代的硬通货：如黄金、铜等具有战略价值的大宗产品。在全球次序重构过程中，这些财物将发挥价值贮存与避险功用。

　　高股息盈利财物：有望取得以内地保险资金为代表的装备型资金继续流入。其间，香港本地股兼具商场β机会与盈利装备价值：短期看，租不如买趋势、港府宽松方针连续及港股通资金增持将为板块供给清晰催化；降息布景下，商业财物价值也有望重估。长时间看，港资开发商的非开发事务已成安稳现金流压舱石，叠加安稳派息方针，具有穿越周期的防护价值。